聚乙烯 關注做空機會

過去一兩個月，在原料端的強勢支撐以及宏觀預期回暖的背景下，聚乙烯期貨價格整體表現依然疲軟。展望后市，供應端依舊處在國產與進口全面放量的格局中，“金三銀四”的需求旺季已經過去，整體庫存還在高位，預計后市聚乙烯價格仍將承壓下行。

??國產與進口共振放量

??上游企業調節開工負荷分主動和被動。企業主動調節開工負荷一般與生產利潤相關，目前來看，盡管聚乙烯的生產利潤相比于前期有所收縮，但對于多數的大型一體化裝置來說，利潤還是相當豐厚。此外，甲醇價格弱勢使得MTO裝置也長時間有了利潤，也就是說目前聚乙烯所有生產工藝全部有利潤，故企業主動降低負荷的可能性不大。

??另一方面，根據目前已知的上游檢修計劃來看，聚乙烯裝置檢修產能損失量大幅低于往年同期，雖然6月以后的檢修產能無法完全統計，但至少5月份的檢修產能不足以支撐價格。從進口端來看，聚乙烯3月進口量已經達到145.6萬噸，創下歷史新高。近兩年受海外大量產能投放影響，聚乙烯進口量一直處在全面放量的格局中，盡管進口貨源到港的節奏會受到國際貿易政策的干擾，但進口增加的大趨勢短時間難以改變。綜合來看，聚乙烯在供應端仍將面臨國產與進口的共振放量。

??中上游去庫難度較大

??聚乙烯的最大需求下游是薄膜類，而薄膜類用品中農業用膜的占比最大。農膜消費在一年當中有兩個旺季，一是在3、4月份，二是在9、10月份。每年4月過后，聚乙烯需求開始進入季節性淡季，下游企業會主動降低原料庫存，僅僅維持剛需。至少要到6月底，下游企業才會主動補庫迎接9月份的旺季。下游的補庫行為往往和價格走勢最為密切，只有下游主動補庫，庫存自上而下的轉移順暢，現貨有較強的流動性，價格才會走強。因此，從當前來看，下游環節補庫意愿不強。

??一般而言，聚烯烴的石化庫存在一年內會呈現出明顯的季節性規律。春節歸來，由于上游生產企業不會停止生產，石化庫存會大幅累積。之后，隨著下游的復工補庫以及二三季度上游企業的季節性檢修，石化庫存會出現季節性去庫。今年來看，春節歸來，石化庫存的積累幅度本身較大，加之下游需求一般，目前聚乙烯的石化庫存已經出現了反季節性累庫現象，庫存絕對量同比高于往年同期。石化庫存能否順利去化是價格短期走勢的關鍵，我們認為，6月之前，高庫存問題難以得到有效解決，原因在于上游檢修不足和下游無補庫動力。

??做空安全邊際較高

??2019年是聚烯烴產能集中投放的年份，投產預期使得在大部分時間里市場呈現期貨貼水現貨的反向結構。一旦期貨貼水結構修復，期現平水或者期貨輕微升水現貨，就意味著期貨價格階段性頂部的形成，此時入場做空安全邊際較高。目前，高庫存使得現貨市場面臨巨大壓力，而期貨幾乎平水現貨，此時做空安全邊際較高。

??綜合來看，6月之前聚乙烯供應端面臨國產和進口的雙重壓力，同時在需求季節性走弱，高庫存短時間無法有效去化，期現幾乎平水的背景下，后市聚乙烯價格將承壓下行，建議投資者關注做空機會。

轉載自中國化工網：http://news.chemnet.com/detail-3071675.html